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中银国际:从过去到未来

发布时间:2019-10-16 06:39:24

中银国际:从过去到未来 2017-09-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

十三亿人的消费需求,将成为下一个三十年增长的源动力;消费升级的洪流中,行业的变迁将带来投资的良机。

系列专题的第二篇,我们聚焦消费升级。过去几十年,中国的崛起,严格意义上还只是处在积累的阶段。一个统一的国家,超过十亿的人口规模,将提供巨大的消费规模与深厚的消费多样性基础。下一个三十年,跨过中等收入陷阱、进入稳定增长后,消费的需求将成为增长的源动力,消费升级的背景下,终端的消费行业也将迎来巨大的变迁。

个人以及社会加总的消费是如何决定的?最优的消费由人们需求引致的偏好和预算限制共同决定,影响偏好和预算的因素主要有四个:人均收入决定了社会层面的预算;收入差距决定了个体层面的预算;年龄结构决定社会层面的偏好;而年龄水平决定了个体层面的偏好。四个因素相互作用,共同决定了一个国家整体的消费增长以及消费结构的变迁,各项消费内容的支出份额遵循一个倒U型的发展规律,需求层次低的、较早出现的消费率先达到高点并随之衰减,需求层次高的、新出现的消费则仍较长时期处于上升阶段。

穿越八十年的历史,美国的消费经历怎样的变迁?四因素来看,人均收入的增加,促进了整体消费的增长、消费内容的多元化、以及消费结构的变迁;收入差距的扩大,降低了社会整体的消费倾向,对消费起到了抑制作用;年龄结构来看,老龄化的趋势,带来储蓄的提升,不利于整体消费的增长;最后,随着年龄的增加,人们的偏好发生变化,对于医疗、休闲等需求增加。消费变迁的历史洪流中,相关行业也经历着各自的轮回,伴随着多元化、高端化的发展,商品的支出份额走过了自己的高点开始下滑,服务的份额则处于蒸蒸日上的阶段。细分的行业来看,1950-1980的三十年,除了医疗、娱乐,能源产品也在上升;而1980-2010的三十年,能源的份额开始下降,娱乐、医疗、金融等仍旧上升。

三十年河东,牺牲消费换增长;三十年河西,消费升级促腾飞。过去三十年,由于处在追赶阶段,加之老年人口比例增加、收入不平等程度扩大,中国整体消费增长显著低于其他国家正常水平,未来,随着收入继续增加,消费将成为引领经济增长的火车头。结构方面,城镇居民的升级趋势已经显现,食品、衣着等已进入下降阶段,通信、娱乐、医疗等快速上升;农村居民尚处在初级阶段,基本需求类的商品份额仍未明显下降。二十年后,整体消费规模将接近100万亿,贡献GDP超过五成,达到美国市场的80%。消费升级两个来源:一是城镇化的推进和平均收入的增加,带来必须消费品的升级和换代,包括主打健康绿色的高端食品、品质提升的服装、现代科技的家电和个人护理产品等;二是城镇居民中高收入阶层的进一步壮大和老龄化趋势,带来服务等高端消费的升级,包括医疗(养生、药品)、教育(幼儿教育、K12教育、职场教育)、休闲娱乐(旅游、游戏、影视文学)、体育(竞技、体育场馆、健身)、金融(支付、消费、保险)、绿色(新能源、环保)、时尚(医美、化妆、珠宝)等行业。

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